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证券行业2014半年报综述投行自营资本中

2019-05-17 22:27:21 | 来源: 故事

证券行业2014半年报综述:投行、自营、资本中介业务驱动业绩增长

14年上半年券商业绩同比大幅增长;2014年上半年上市券商收入485.8亿,同比增长29%,归属母公司的净利润176.0亿,同比增长34%。其中16家券商实现盈利,3家券商亏损;营业收入增长快的是西南证券,同比增长95%,下降快的是光大证券,同比下降19%;归属净利润增长快的是太平洋证券,同比增长602%,下降多的是光大证券,同比下降53%大部分券商经纪业务收入同比下降;2014年上半年上市券商经纪业务净收入154.1亿,同比增长9%,对新增收入的贡献度为12%。其中,19家券商中,10家券商的经纪业务收入同比下降,而中西部券商如山西证券、西南证券、兴业证券,综合类券商如中信证券、海通证券,互联券商如国金证券的经纪业务收入是正增长的,一部分原因是交易量的提升,另一部分原因是两融业务对经纪业务的反哺。

投行业务收入同比大幅增加;2014年上半年年上市券商投行业务净收入57.8亿,同比增长145%,对新增收入的贡献度为32%,主要受益于IPO的开闸、债券市场的发展。

资产管理规模大幅增长,集合资管贡献一半收入;2014年上半年上市券商实现资产管理业务净收入32.6亿元,同比增加104%,对新增收入的贡献度为15%,14年6月末资产管理规模为23,986亿,较年初增长45%,其中定向资管占比93%,而集合资管以不到10%的份额,贡献了56%的收入。

受益债市向好,自营投资收益大幅增加;2014年上半年自营投资收益为154.6亿,同比增长27%,对新增收入的贡献度为30%,主要得益于14年上半年债市的向好,而券商自营资产中固定收益类产品占比较大。

资本中介业务收入快速增长;2014年以两融、股权质押为代表的资本中介业务规模快速增长,上市券商14年上半年净利息收入为68.8亿,同比增长42%,对新增收入的贡献度为19%。

投资建议:由于直接融资端成本降低,而资产端收益未明显降低,券商作为资金批发商享受利差优势;同时目前的监管对于券商的资本监管呈放松趋势,有利于券商业务规模的扩大。因此我们维持行业“强于大市”的评级。在具体的选股上,我们认为证券公司的投资逻辑有四类:1、综合类大券商:中信、海通;2、中小券商:国元、西南、东吴、兴业;3、低估值、未来改善具有确定性券商:光大证券;4、互联券商。

风险提示:络经纪业务导致佣金率大幅下滑,自营投资收益的波动性

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